지난주 동남아시아의 승마와 배달 대기업은 인도네시아의 GOTO를 취득하기 위해 20 억 달러의 대출을 확보하려고한다고보고되었다. 이번 계약은 이번 계약이 진행되는 경우 약 70 억 달러에 이르렀 으며이 지역의 소비자를 향한 기술 부문의 주요 재방송을 나타냅니다. Bloomberg에 따르면 Grab은 Goto의 계정을 검토하고 있으며, 이는 대화가 합리적으로 발전되어 있음을 시사합니다. Goto는 그러한 대화가 일어나고 있다고 부인했으며 다른 사람과 거래가 없다고 말했습니다. 모두 매우 망토와 방목입니다. 그래서 무슨 일이 일어나고 있습니까?
첫째, 약간의 배경. Grab은 동남아시아 전역에서 운영되지만 미국의 NASDAQ에 등재되어 있습니다. 주로 승차감과 배송을하지만 최근에는 금융 서비스에 분기되어 동남아시아 최초의 대형 디지털 은행 중 하나를 후원하고 있습니다. 주가는 2021 년 말에 크레이팅되었지만 최근 몇 달 동안 약간의 가치를 회복했습니다.
이 이야기의 중요한 부분은 Grab가 결코 수익성이 없다는 것입니다. 2024 년에 Grab은 1 억 5 천만 달러의 순 손실을 기록했습니다. 이것은 훈련받지 않은 눈에 나쁘게 보일지 모르지만 실제로는 2023 년에 4 억 8 천 5 백만 달러, 2022 년에 17 억 달러를 잃어 버렸기 때문에 실제로 진보의 증거입니다. 이는 손실이 좁아지고 있음을 의미합니다. 우리가 고려해야 할 또 다른 중요한 사항이 있습니다. 이것은 2024 년 운영에서 얻은 Grab의 순 현금 흐름이 8 억 8 천만 달러라는 것입니다.
Goto는 2015 년경부터 인도네시아를 폭풍으로 폭풍으로 옮긴 라이드 우편 슈퍼 앱인 Gojek의 모회사입니다. Gojek은 인도네시아의 도시에 거주하는 많은 사람들에게 필수 불가결 한 부분이며 국가 성공 사례로 선전되었습니다. Gojek은 2021 년 인도네시아 전자 상거래 플랫폼 Tokopedia와 합병 한 다음 (이곳에서 Maniker Goto가 출신) 블록버스터 IPO에서 현지 증권 거래소에 공개되어 10 억 달러 이상을 모금하고 회사에 거의 300 억 달러 규모의 시장 평가를 제공했습니다.
Grab와 마찬가지로 Goto는 결코 수익성이 없었습니다. 그러나 Grab와 마찬가지로 손실이 좁아지고 있습니다. 2024 년에 Goto는 약 3 억 3,300 만 달러의 순 손실을 기록했습니다 (현재 환율). 이것은 나쁘게 보인다. 그러나 그것을 관점으로 삼으려면, 이것은 2020 년 이후 첫 해입니다. 2023 년에는 50 억 달러가 넘는 기간이 걸렸는데, 대부분 Tokopedia는 두 회사가 합병했을 때 사람들이 생각한 것만 큼 가치가 없었기 때문입니다. 나는 그것이 어떻게 여기서 내려 갔는지 설명합니다.
우리가 운영 활동에서 현금을 살펴보면, Goto는 2024 년에 3 천 8 백만 달러의 마이너스였습니다. 2023 년에는 부정적인 운영 현금 흐름에서 10 억 달러 이상에서 크게 개선되었습니다. 이것은 큰 지출 삭감에서 비롯됩니다. 영업 비용은 2023 년에서 2024 년으로 28 % 감소했으며, 이는 2022 년에서 2023 년까지 40 % 더 큰 벨트 강화에 이르렀습니다.
여기서 무슨 일이 일어나고 있는지 분명합니다. Tokopedia는 Goto의 결론을 끌어 내고 있었기 때문에 그들은 그것을 쫓아 내고 이제 약간의 이익을 얻기 위해 비용을 삭감하고 있습니다. 문제는 회사 어느 회사도 이익을 얻지 못했을 때 70 억 달러의 밸류에이션으로 지역 경쟁 업체 (GOTO)를 구매하기 위해 새로운 부채로 20 억 달러의 새로운 부채를 받기를 원하는 이유입니다.
둘 중 Grab는 아마도 더 강한 위치에 있습니다. Grab은 운영에서 수억 달러의 순 현금을 창출 할뿐만 아니라 올해 수익성에 도달 할 가능성이 높습니다. GRAP의 매출은 2024 년에 19 % 증가했으며 GOTO의 6 %에 비해 6 %에 비해 증가했습니다. Grab도 더 다양합니다. 주요 시장은 싱가포르, 말레이시아 및 인도네시아이지만 필리핀, 태국 및 베트남에서도 운영됩니다. 마지막 3 개 시장은 2024 년에 7 억 7,500 만 달러의 매출을 차지했습니다.
한편, 인도네시아에서의 Grab의 확장은 느려지고 있습니다. 2024 년 인도네시아 사업의 매출은 6 % 증가했으며 다른 시장의 평균 매출 성장은 24 %였습니다. 이 지역 최대의 전자 상거래 시장에서 수익성이 현재 시야가 높아지고 성장이 둔화되면서 쉬운 플레이는 단순히 주요 라이벌을 구매하는 것입니다. 그러나 규제 당국은 그러한 거래를 승인 할 것인가?
나는 내 의심이있다. GOTO의 합병은이 지역의 승용차 및 식품 배달 서비스에 대한 경쟁을 심각하게 줄일뿐만 아니라 많은 사람들이 중요한 국가 프로젝트로 간주합니다. 이익이되지 않더라도 Goto는 소비를 늘리고 소기업이 판매를 늘릴 수 있도록 인도네시아 경제에서 매우 유용한 기능을 수행합니다. 비밀 토론에 대한 이야기가 계속해서 유출 되더라도, 어느 시점에서 그러한 합병의 논리는 인도네시아 정부가 외국 회사가 소유 한 Goto를보고 싶지 않다는 사실에 반대 할 것입니다.
